六大券商周五看好六大板块

展望银行业2019年第三季度报告:改善不好,利差稳定,基本上面对好趋势,没有变化

类别:行业研究机构:沈万鸿源集团有限公司研究员:马昆鹏,陈丽日期:2019-10-10

基于积极基本面趋势、逐步修正市场情绪和宏观数据向上弹性的三大原因,我们对第四季度银行业表现持乐观态度,并提醒投资者过度匹配。

基本上面对好的趋势,预计上市银行第三季度将继续提高资产质量,净息差基本稳定,母公司净利润增长率预计将比《中国日报》进一步提高。目前,宏观经济稳定但不差,整体经济仍在合理区间内运行。各项宏观经济政策得到充分支持,仍有一定的后续空间。我们认为,只要经济没有急剧下滑,银行基本面积极的趋势就会继续。(1)预计第三季度上市银行业绩差异化趋势将持续,中小银行表现优于大银行。据估计,上市银行919营业收入同比增速略有下降,至10.9%,但母公司919净利润增速预计将继续从报告报告的6.5%上升至7.2%,其中中小银行预计将保持两位数的增速。(2)净息差基本稳定,市场导向负债较高的中小银行预期略有改善。我们预计,上市银行3q19的净息差将环比上升1个基点,至2.15%,其中股票银行、城市商业银行和农业商业银行环比分别上升2个基点、1个基点和1个基点。在利率市场化和lpr改革的背景下,负债驱动的净息差逻辑已经持续深化了19年。一方面,5月24日承包商银行事件后,第三季度银行间利率中心较第二季度大幅下降。与2019年第二季度相比,2019年第三季度1个月和3个月shibor的平均利率分别下降了115个基点和128个基点,至2.78%和2.91%。另一方面,存款方面的压力开始显现出缓解的迹象。从数量上看,银行对高利率结构性存款的吸收明显减弱。2019年1月至8月,新结构性存款占新存款总额的7%,而2018年为23%。就价格而言,公共存款的成本首先有所提高。1h19公共存款的成本比2h18增加了8个基点,后者已明显缩小。一些银行已经开始降低公共存款的成本。(3)不担心不良趋势和稳定的资产质量。

从外部环境来看,国有企业和地方政府作为银行的两大信贷基础,偿付能力保持稳定。据测算,国有及国有控股工业企业的利息保障率仍高于4倍,仍高于2015-2016年初(2.5-3倍),当时的不利压力最大。至于银行本身,它们优化了信贷行业的结构,减少了产能过剩行业的贷款,增加了风险较低的零售贷款。同时,继续严格识别不良贷款,积极处置不良贷款。截至1h19年末,上市银行逾期90天以上的贷款/不良贷款占77%,较本月初下降1个百分点。

我们预计,第三季度上市银行的不良贷款率将继续进一步下降,环比小幅下降1个基点,至1.47%。综上所述,我们判断,19年后半期上市银行的核心趋势是不良改善、净息差基本稳定、利润增长进一步增加,并将继续演变,但不同银行之间的差异依然存在。

市场情绪正在好转,对银行单方面让步的担忧继续得到解决。从政策角度来看,实体企业融资成本降低的前提是银行债务成本的降低。货币政策执行报告第二季度“降低小微企业融资成本”一栏提到,“我们应该牢牢把握银行是货币创造主体和货币政策传导中心的关键,努力缓解银行信贷供给面临的流动性、利率和资本约束,为小微企业降低融资成本创造一个合适的总体环境”。作为当前金融体系的重要支柱,单纯挤压银行并不能达到降低社会融资成本的目的,反而会导致信贷资源的进一步紧缩和企业融资困难。因此,为了降低真实企业的融资成本,监管层面应对银行的资本、资本等约束给予一定的优惠政策。只有有效降低银行的债务成本,企业的融资成本才能真正降低。自今年年初以来,1月和9月批准标准的全面下调和5月对中小银行批准标准的有针对性的下调,导致支持民营和小微企业的净投资总额约为2万亿元。导致利率中心整体下移,企业综合融资成本较2018年平均水平下降1个百分点以上。因此,我们可以预期,在新的报价机制下,任何lpr削减都会有措施在此之前减轻银行债务成本的压力。(下页)我们预计结构性存款、智能存款等高成本负债监管约束政策将在第四季度逐步出台并严格执行,这将大大缓解银行负债压力。目前,地方和自律协会已经采取了一些措施。据金融协会和Caixin.com报道,2019年9月,北京银监局发布《关于规范发展结构性存款业务的通知》,通过设立变相高利率“假结构”来规范存款收购行为。2019年5月,市场利率定价自律机制会议要求商业银行有序停止使用“智能存款”型活期存款创新产品。2019年8月,结构性存款同比增长率降至4%,新结构性存款占新增存款总额的比重自今年以来降至7%。在交易量减少的同时,结构性存款的成本随着利率中心继续下降。以数据披露相对充足的光大银行为例,自2019年以来,光大银行发行的结构性存款利率呈现下降趋势,一年期从年初的4.05%降至3.65%,下降40个基点。与此同时,财政部等监管机构的积极声明将进一步纠正市场情绪。2019年9月26日,财政部发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》,规范大规模超额准备金,鼓励金融企业真实反映经营成果,准备金覆盖上限要求有望推动银行正常释放合理利润。多管齐下,“降低贷款利率的前提是减轻银行负债压力”将更加深入人心,对银行单方面让步的担忧将得到有效化解。

金融数据预计将保持强劲。有了这种支持,经济数据的未来方向值得期待。自今年年初以来,财务数据显示出相对强劲的表现。2019年8月,社会金融类股同比增长率为10.7%,自2019年以来,社会金融类股同比增长率一直保持在10%以上。从企业中长期融资来看,截至2019年8月,新增企业中长期融资(企业中长期贷款+非标准贷款+一年以上信用债券+特殊债券+一般替代债券)连续三个月突破9600亿元,比上年8月累计增长7.94万亿元,同比增长14.4%,累计占比47.4%,比7月增长0.1个百分点我们预计第四季度的财务数据将保持稳定和边缘。

基于财务数据的边际改善,我们注意到财务边际上最敏感的pmi(特别是对小企业而言)和以制造业为基础的财新pmi已经开始反弹。2019年8月,大、中、小企业采购经理人指数较8月分别回升至50.8、48.6和48.8,中小企业采购经理人指数连续两个月上升。此外,位于制造业的财新pmi月份大幅反弹至51.4,连续第三个月反弹,为去年3月以来的最高水平。虽然海外新订单量持续下降,但国内需求的增加带动了新订单的整体增长,反映出制造业的经营状况有所改善。展望第四季度,在加快发行特种债券、加强基础设施支持、向中小企业提供信贷的共同努力下,我们将密切关注更广泛的经济数据持续改善的可能性,这对银行业的估值和修复至关重要。

行业观点:保持银行业的良好评级,提醒投资者第四季度超额配置银行业。1)基本面和估值前景:10月底的第三季度报告披露,母公司净利润的增长率预计将比《中国日报》报道的进一步提高。基本面在很大程度上是确定的,而银行业目前的估值仅为0.84x19 pb,成本表现出色。2)外部舆论环境正在纠正:市场对银行单边利润让步的错误理解正在得到纠正。降低实体融资成本的前提是降低银行的债务成本。预计监管将进一步引导银行通过管理高利率存款产品进一步降低债务成本。3)第四季度外部经济环境有望改善:金融数据有望继续改善,在全面政策支持的背景下,第四季度经济数据有望复苏。

目标建议:在“资产紧负债松”模式下,市场负债相对较高、资产侧管理能力强、合规性高的优秀中小银行将成为核心受益者,重点关注基本面强、估值低、市场仍然分化但预期将逐步统一意见的银行。第一个组合:光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行和常熟银行。长期投资组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

风险提醒:急剧的经济衰退会给银行带来不良风险。

纺织服装行业评论:聚焦体育时尚、户外用品等高繁荣子行业的投资机会

类别:行业研究机构:中国银河证券有限公司研究员:李昂日期:2019-10-10

1.事件

国务院办公厅发布《建设体育强国纲要》(以下简称《纲要》),部署推进体育强国建设:1)推进冰雪运动“从南向西、从东扩”战略,带动“3亿人参与冰雪运动”。积极推动冰雪运动进入学校和社区,普及冬奥会和冰雪运动知识;2)加快互联网、大数据、人工智能和体育实体经济的深度融合,创新生产、服务和商业模式;

2.我们的分析和判断

(一)国家鼓励体育产业快速发展

国家出台了许多支持体育产业发展的政策文件。本纲要颁布前,2016年6月,国务院发布了《2016-2020年全民健身计划》,明确指出到2020年,全民健身意识将普遍提高,参加体育锻炼的人数将大幅增加。2019年的“健康中国行动(2019-2030)”和其他活动是健康的,鼓励每周3次以上、每次30分钟以上的中等强度锻炼。

在促进体育产业发展的基础上,以2022年北京冬季奥运会为契机,大力推动和普及冰雪运动的发展。国家先后发布了《体育产业发展第十三个五年规划》、《群众冬季体育推广普及规划》(2016-2020)、《冰雪体育发展规划》(2016-2025)、《国家冰雪场地设施建设规划》(2016-2022)、《带动3亿人参与冰雪体育实施纲要》(2018-2022)、《关于抓住2022年北京机遇大力发展冰雪体育的意见》预计冰雪运动市场未来将会扩大。

具体来说,《纲要》对纺织服装业的影响:

1)中国是世界第二大运动鞋和运动鞋服装市场,人均消费大幅增长。据欧睿统计,2018年中国运动鞋市场规模约为401亿美元,同比增长19.5%。预计未来五年复合增长率将保持在9%以上,2023年市场规模将超过650亿美元。目前,中国运动鞋市场约占世界总量的12%,成为仅次于美国的世界第二大运动鞋市场。然而,人均消费支出从2014年的16.4美元/人增加到2018年的28.8美元/人,与美国(350美元/人)和日本(100美元/人)相差甚远。

2)运动时尚成为运动鞋和服装市场增长的新引擎。运动时尚类别已经成为运动鞋和运动服中最受欢迎的类别。穿着风格适合各种场景,增长速度最快。所有主要运动品牌都已开始打造运动时尚产品线。

3)中国户外用品行业仍处于发展阶段。随着品牌定位调整的结束,预计随着体育产业的快速发展,将迎来新一轮的增长。冰雪运动将优先获得冬奥会奖金,户外产品有望迎来新的发展机遇。

(2)投资建议:关注体育时尚、户外产品等繁荣子行业的机遇

1)高繁荣轨道,具有一定的行业红利。中国子行业的规模正在持续增长,但增速有所放缓。未来的运动服装行业将处于高度繁荣的轨道。得益于中国不断增长的可支配收入以及对运动和休闲需求的不断增长,运动服公司自2014年以来一直在快速增长。

毕英伦(002832):作为高尔夫子行业的龙头企业,该公司是a股上市公司中相对稀缺的运动休闲目标,并将受益于消费升级、体育产业高度繁荣、行业快速增长等红利。

2)户外品牌回归主营业务,利用冬季奥运会和东风扬帆起航。从产业角度来看,冰雪运动主要包括竞赛知识产权、场馆运营、服装供应、培训、旅游、社会活动等。目前,相对成熟的领域是场馆运营和服装供应。在目前上市的a股公司中,我们推荐探路者(300005.sz)和三福户外(002780.sz)作为与冬奥会相关的主题投资机会:探路者(300005.sz):主要玩滑雪服,配合滑雪镜、滑雪帽等配件,切入滑雪市场,国内领先电影明星于霞代言滑雪产品;体育团体投资建设“中岳丁松滑雪场”;体育产业基金投资“冰的世界”,拥有先进的移动真冰技术。公司已经持续调整了18年,预计19年后门店和门店效率将同步提高。目前,该公司的业绩出现了转折点。在冬奥会等政策红利和市场规模不断扩大的背景下,该公司有望实现更快的复苏。

三福户外(002780.sz):公司户外运动用品业务的未来发展方向是:一是担任上游总代理;第二,加强自主研发,与国际知名品牌开展更深层次的绑定与合作。第三,加强对滑雪的投资。随着冬季奥运会的临近,滑雪将成为一项受欢迎的运动。三福在2018年开设了两家滑雪商店,公司将加强与国际滑雪品牌的深入合作。

3.风险提示

终端消费环境的不确定性、库存大幅增加或减值风险等。

化学工业周报:油价上涨后下跌,继续关注上游最高低估值领导者

类别:行业研究机构:上海证券有限公司研究员:洪林祥日期:2019-10-10

本周的要点

在石化行业,由于上周末沙特石油设施遭到意外袭击,上周初国际油价大幅上涨。由于供应恢复率超出预期,油价略有下跌。我们认为油价短期内仍将波动,建议关注石化行业上游的低估值领导者(中石油)和石油服务领导者(中海油)。

在碱性化学物质中,硝酸、丙酮、苯胺和其他碱性化学物质导致上升,而vd3、代森锰锌和其他产品导致下降。我们认为,化工产品的价格将根据小周期波动,如库存移除和补充,价格波动范围有限。我们建议继续关注弱循环/消费子行业,如高强度甜味剂(金河工业)、日化(上海嘉华、培尔利亚)和粘合剂(惠天心才)。

化学产品的增减

上周,化学产品名列前茅:硝酸(18.65%)、丙酮(16.03%)、丁二烯(15.60%)、二甘醇(14.22%)、苯胺(11.96%)。降幅最大的是vd3(-18.18%)、氯仿(-6.80%)、二氯甲烷(-6.67%)、代森锰锌(-4.76%)、硫酸(-4.71%)。

a股的涨跌

在个股方面,黄金奥博、大支科技、东方材料、天铁股份和丸红股份涨幅居前,分别上涨50.63%、31.55%、25.84%、20.56%和10.40%,科隆股份、碳元科技、钟石科技、金正大和宏达兴业分别下跌14.62%、11.03%、9.47%、9.24%和7.69%。

关注弱势时期和消费者领导者+质量增长领导者

我们相信,随着msci的扩张,高质量的白马化工领导者具有长期的关注价值。弱周期和消费子行业运行相对稳定。建议重点发展聚乙烯醇产业(万伟高新技术)、磷肥产业、消费型高强度甜味剂产业(金河产业)、高分散度日用化工和国内品牌升级。重点是万伟高新技术和金河产业。

中国生产成本低、下游市场容量大、升级能力强的优势,导致包括面板在内的许多高端领域的产能向中国转移的趋势。国内支撑能力不断提高,高素质龙头企业不断涌现。此外,随着美国对中国科技领域限制范围的扩大,关键材料的国内替代将变得更加重要。国家对政策和资金的支持将加速替代领导人的业务发展。建议关注国内高品质子行业胶粘剂行业、面板及半导体配套材料行业、珠光材料行业和废气处理材料的替代,关注led小间距领域的高速增长。推荐的主要公司是田慧新彩、李亚特和定龙股份。

风险警报

原油价格波动很大。下游需求疲软;化工企业重大安全事故和环境保护事故。

2019年10月通信行业投资战略:聚焦5g基础设施、流量增长和网络安全

类别:行业研究机构:国鑫证券有限公司研究员:马成龙程城日期:2019-10-10

九月市场回顾:tmt引领市场,通信行业表现出色

与8月份相比,9月份市场先涨后跌。沪深300指数上涨14.94点,深交所指数上涨117.75点,大幅击败市场。

9月,tmt引领了市场。通信行业整个月增长5.16%(按市值加权),在沈万一级行业分类中排名第二,仅次于电子行业。

其中,9月份表现良好的有光学设备/光学模块、专用网络、光缆和5g面板。相应领域表现最好的股票有易欣盛、公瑾股票、丁童互联、硕北等。信息安全部门表现不佳,新锡诺娃·西科的后退幅度更大。

从过去一年的情况来看,通信行业的市盈率波动很大,目前的水平与一年前基本持平。市净率也遵循同样的趋势。

5g业务越来越受欢迎,5g包即将发布。

9月底,三大运营商全面推出5g套餐预订,预订数量持续上升。国庆期间,预订人数超过850万,显示了公众对5g技术的热情。国庆军事阅读庆典的第七周以5g+4k高清视频直播。中国移动首次尝试了sa网络来支持它。整个广播进行得很顺利,显示了5g技术的进步。我们相信,随着5g技术在许多应用场景中的出现,包括运营商引入5g包预留,产业链已经为商业应用做好了充分准备。预计到今年年底,居民将能够享受5g网络的超高速服务。继续重视5g网络建设、终端和应用方面的机遇,流量主线逻辑将继续发酵。

工业和信息化部制定了积极促进网络安全产业发展的指导方针。

工业和信息化部起草了《促进网络安全产业发展指导意见》,建议加强5g、下一代互联网、工业互联网、物联网、车载互联网等新兴领域的网络安全威胁和风险分析,在相关场景下大力推进网络安全技术产品的研发。目标是到2025年培育和形成一批年收入超过20亿英镑的网络安全企业,网络安全产业规模超过2000亿英镑。期待5g时代网络安全领域的投资机会。

推荐的主要组合:

10月份,通信行业推荐的主要组合有:中国工程技术、中兴通讯、怡联网络、合资企业、电信、硕博德、星光网络瑞杰和新诺瓦克。9月份的投资组合收益率为11.0%,优于行业和市场。

风险提示:

5g投资低于预期、中美贸易战等外部环境的变化以及汇率波动。

家电行业周报2019年第29期:oled电视和厨电新产品成为家电行业增长亮点

类别:行业研究机构:长城证券有限公司研究员:蔡威日期:2019-10-10

市场评论:中信家电指数上涨4.02%,击败大盘,在29个一级板块中排名第16位。家电二类中,白色家电、黑色家电、小型家电、照明设备等分别增长4.13%、4.50%、2.02%和3.99%。

Oled助力高端彩电市场:作为下一代显示技术,oled的自发光、低功耗和灵活特性使其在5g时代的应用更有可能。然而,由于能源生产有限,oled面板远远不能满足市场需求。全球只有两家韩国面板制造商有大规模生产oled面板的能力,其中lgdisplay和三星电子分别在大中型oled面板上形成行业垄断。目前,lg显示器在韩国的坡州工厂每月生产70,000块玻璃基板。此外,广州oled面板厂在韩国浦州拥有90,000块玻璃基板的生产能力和10.5条生产线的未来生产能力。到2022年,lg显示器用于电视的oled面板的年生产能力预计将超过1000万。就国内制造商而言,BOE表示,它在大尺寸oled显示面板方面取得了技术突破,并具备大规模生产能力。随着经济的进一步发展和消费者购买力的提高,oled电视越来越受到消费者的青睐。根据市场调研公司his markit此前发布的数据,oled电视在高端电视市场已经超过液晶电视15,000多元。

分析和评论:根据Ovi云网络数据,oled全球市场在2019年上半年增长了21%。2018年,国内电视市场小幅增长0.5%,而有机发光二极管电视增长47%。与液晶面板相比,oled在图像质量上有显著提高,并且具有健康护眼和灵活性的特点,优势明显。5g时代到来后,oled面板将得到更广泛的应用。在政策方面,1月29日,国家发改委等10部委联合发布了《进一步优化供给、促进消费稳定增长、形成强劲国内市场实施方案(2019)》,为oled高端电视市场的发展提供了充足的动力。在政策的推动下,中国正在成为全球oled产业的核心战略基地。随着中国消费升级趋势的逐渐显现,消费者对oled电视的需求将继续增加。我们相信oled面板的产量将在未来进一步增加。oled正逐渐取代液晶成为下一代显示技术。oled电视市场仍有很大的发展空间。建议关注彩电行业最早oled布局的创维数字。

新类别已经成为厨房用电的亮点:根据奥维云的相关数据,2019年上半年厨房用电市场整体零售额同比下降9.5%,比去年更加明显。面对巨大的市场压力,厨电行业面临重组。2019年上半年,国内传统厨房用电市场低迷,抽油烟机销售额达到167.2亿元,同比下降10.7%。燃气灶销售额达到93.7亿元,同比下降6.3%。燃气热水器销售额153.4亿元,同比下降5.8%。与此同时,厨房电器产品的新兴市场逆势增长:洗碗机销售额达到30.9亿元,同比增长26%;蒸烤产品市场规模30.9亿元,同比增长4.4%。

分析和评论:自2018年以来,厨房和电力行业整体下滑。厨电作为家电行业中与房地产关系最密切的一个分支,深受去年房地产行业低迷的影响。今年上半年,房地产业已经复苏。截至2019年7月31日,新建住房面积同比增长9.5%。未来,厨电行业仍将有稳定的新需求。由于传统产品的不良状况,厨房电器企业正在积极布局洗碗机行业。虽然洗碗机行业的增长率在上半年有所放缓,但它仍然是厨房和电力行业的一个亮点。洗碗机可以很好地满足年轻一代解放双手、提高生活质量的需求。与发达国家60%-70%的普及率相比,洗碗机在中国市场的普及率仅为1.3%,市场潜力巨大。根据奥维云的数据,嵌入式洗碗机的比例在过去两年逐渐增加,反映出越来越多的消费者在装修时考虑到洗碗机的需求。与此同时,企业不断探索适合中国厨房的产品,设计具有不同特色的产品,以满足不同消费者的需求。我们认为,从长远来看,我国消费升级的趋势正在逐步显现,洗碗机市场正处于快速增长时期。我们建议关注华迪和美的集团。

投资建议:家电行业本周整体上涨,但失去了市场。从长远来看,家电行业每个细分市场领导者的基本面将继续改善。从中期和长期来看,我们继续建议三条主线:第一,白电领先优势突出,涉及广泛的产品和完善的技术发展产业链。推荐美的集团、格力电器和海尔之家;第二,受益于一线和二线城市的复苏,建议厨房和电力部门:华迪股份,电器老板;第三,关注黑色家电优势企业,积极探索增量方向,关注海信电气和tcl集团。

风险提示:房地产市场疲软;原材料价格上涨;行业竞争加剧;系统性风险。

电气设备行业:上半年总体持平,关注工业控制复苏和无处不在的进步。

类别:行业研究机构:苏州证券有限公司研究员:曾多红日期:2019-10-10

2019年上半年,电力设备工业控制委员会的利润同比下降15%。2019年上半年,电力设备行业控制委员会收入2247.58亿元,同比增长1.25%,母公司净利润125.70亿元,同比下降14.96%。第二季度收入1253.64亿元,同比下降3.08%,母亲净利润84.92亿元,同比下降16.83%,降幅扩大。

一级设备19h1的收入和利润略有增加,一些领先企业表现出色。(一)19小时收入1353.45亿元,同比增长1.3%,母亲净利润67.16亿元,同比增长1.43%;Q2收入751.52亿元,同比下降2.98%,母公司净利润45.79亿元,同比增长7.99%。(2)在子行业方面,中压主要受国家电网投资下降的影响。电表招标从去年年底开始,但收入确认滞后,一些公司的经营状况普遍下降。由于去年9月份的重启和低基数,超高压已经转化为增长。低压抽头稳步增长,受铜价影响,电力线和电缆利润增长更快。(3)3)19h板块毛利率为20.44%,同比增长+0.24%;在此期间,成本率同比增长1.06%,达到14.92%。年初应收账款、预收账款和行业存货分别为+5.40%/15.10%/3.62%。营业现金净流入为25.47亿英镑,较去年同期的65.77亿英镑有显著改善。(4)低压领跑者郑泰电气(营收+21.22%,净利润+0.08%)优于行业,梁鑫电气(营收+17.84%,净利润+23.06%)和海兴电气(营收+16.69%,净利润+72.66%)表现更好。

二次设备19h1收入同比增长2%,净利润同比下降12%(不含长垣),国电南瑞总体稳定。(1)19h收入245.76亿元,同比增长2.05%;母公司净利润为16.66亿元,同比下降43.48%(剔除长源集团后,母公司净利润为15.89亿元,同比下降12.09%)。Q2实现收入151.29亿元,同比增长0.99%,母公司净利润15.5亿元,同比下降45.53%(不含长源集团,母公司净利润15.38亿元,同比下降13.86%)。(2)19h板块毛利率为30.25%,而-0.81%。成本率同比增长0.91%,达到23.60%。年初以来,应收账款、预付款和存货分别为-4.63%/8.31%/15.26%。营业现金净流出为3.17亿英镑,低于去年同期的30.48亿英镑。(3)领先的国电南瑞(营收+3.57%,净利润-11.17%)利润略有下降。除去会计估计的变化,该公司的收入增长了约10%,该行业净利润的下降幅度缩小了10%以上。

受贸易战和宏观经济下滑的影响,电力电子产品的收入在19h下降了6.5%,净利润下降了23.5%。(1)19小时收入214.31亿元,同比下降6.54%,母亲净利润17.70亿元,同比下降23.51%。Q2收入117.83亿元,同比下降14.42%,母公司净利润12.05亿元,同比下降20.69%。(2)19h毛利率为32.91%,同比增长0.90%。它主要受到个股的干扰,实际盈利能力下降。成本率同比增长0.32%,至14.77%。年初以来,应收账款、预付款和存货分别为+2.29%/16.43/+2.68%。经营现金流净流入15.67亿元,同比增长193%。(3)领先汇川科技(营收+9.96%,净利润-19.67%),宏发股份(营收+1.53%,净利润-3.42%)回落优于行业,而美光(营收+61.06%,净利润+148.07%)表现良好。

投资建议:随着贸易战形势的明朗,预计1944年将逐步触底,20年后将恢复增长。领导者将体现阿尔法。推荐:汇川科技、宏发股份、美光;普遍存在的电力物联网方向确定、信通技术投资增加等。意义重大,推荐国电南瑞,重视闽江水电;低压电器的毛利率反周期上升。领先开发行业的主要客户具有强大的增长韧性。推荐郑泰电器,关注梁鑫电器。

风险提示:投资增长率下降,政策低于预期,价格竞争超出预期。